Wrong Way Risk VS Right Way Risk

2016/1/25 posted in  天书 干货

错误方向风险 VS 正确方向风险

刚刚进入行业的伙伴们对于定义的应该来说是比较熟悉的

  • wrong way risk: PD 增大 EAD 增大,两个参数同方向变动
  • right way risk: PD 增大 EAD 减小,两个参数反方向变动

前两天在风控斋看到朱升尧大神在详细的介绍。

里面的观点我在这里总结一下:

  1. 巴塞尔协议框架下将wrong way risk分为两种情况:

    1. specific wrong way risk (SWWR) 拥有high correlation
    2. general wrong way risk(GWWR) 没有high correlation
    3. 附加一条如果一个交易认定为SWWR,则不能进行netting(净额结算也称“轧差”)
  2. 欧洲版本的巴塞尔协议 CRD IV如此认为SWWR:

    1. specific wrong way risk (SWWR) 拥有正相关性
    2. 交易双方拥有Legal connection

综上所述,我们可以看出以下几点:

  • 国际版的巴塞尔协议还是更加的严格,因为不考虑法律因素的相关更具有市场特点
  • 这玩意真的很难认定,但是发现各大监管对于这个还是相当重视的

其实一直来说,我觉得尤其是在国内一级市场,Legal Connetion可能并不能成为违约相关性的主要因素,反倒是地域,老板关系,甚至是**关系都有可能成为最终的相关因素。好比温州,福建,潮汕地区老板的民间金融环境,对于人的考量反倒是要多于对于法律的考量。这些经济环境发达,自然也就形成了极其具有风格的民间金融系统。那么,在逐渐科学的今天,对其人的因素的考虑和定价反倒是在国内更具有指导意义。

作为一个纯野生风控人员,我始终认为金融并不是什么高大上理论的行业,反而他是一个实践性非常强的行业,一切现代金融秩序的诞生都脱胎不了商业环境,人员因素。所有商业和金融准则必须符合其参与者的习俗,知识教育背景,不然完全都是空中楼阁。即使现阶段人为因素对于金融环境的影响可能还比较大,但是,我还是认为现阶段是合理的,并且长期会变得越来越规范化。因为任何一个单独的群体创造出的独特商业规则,永远没办法保证其他群体同样适应,在商业越来越发达的今天,独立的体系很难有其大的发展前景。

好了,最后,那么作为一个散户,尤其是作为一个啥系统,啥协议都没有的屁民,到底怎么控制这个风险呢?或者到底怎么应用这样一个东西呢?

我们先来看问题本质:
方向性问题的本质是在进行资产管理当中,如何不让自己的风险敞口和违约概率成正相关性,翻译成人话呢就是:

别TMD在他越来越还不起钱的情况下,让他欠你的越来越多!

懂了吧?这句话。
那到底如何应用在金融市场呢?
我们从2方面来解释这件事情:

  1. 二级市场:绝对不要在趋势下跌的时候补仓!!不然越赔越多!!另外根据2014年的一个working paper(具体找不到了,等找到了再挂链接),整个市场下跌的过程中,所有类别的股票都在下跌!意味着,所有的资产都变成了High Correlation!!!如果不是绝对的,法理上的逆相关产品,绝对不要以为换仓或者补仓就能扛过去!最典型的就是股灾1.0,2.0.当时连很多分级基金的A级都开始超额跌幅!
  2. 一级市场:国内如果你跟金融机构签订正规的业务和产品合同,出现信用事件,违约的情况还是比较小的。但是对于一些不正规的机构,个人,不知名交易中心的不知名p2p的各种产品和各种合同,记住,如果他还不起钱了,开始声称:你要是不给我钱,之前的钱也还不上了,这时候切记:绝对不要续费!这时候就是典型的wrong way risk!

贴几个链接,具有实证分析,顺便夹带一下私货,哈哈:

  1. 风控斋,朱声尧,Wrong Way Risk http://zhuanlan.zhihu.com/riskhouse/20396276
  2. InteDelta Specific Wrong Way Risk http://intedelta.com/sites/default/files/insight/intedelta_insight_specific_wrong-way_risk.pdf
  3. 散户交易笔记-为啥下跌要赶紧卖http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAwNDU0NDM1Ng==&mid=207513299&idx=1&sn=34ee64ffbbd465979af3b24a0c56bff3&scene=18#wechat_redirect